晨会报告

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珠海冠宇（688772）深度报告：锂电劲旅，轻装上阵

软包电芯起家，十五年跻身行业前二。公司前身珠海光宇于2007 年5月设立，早期即聚焦于聚合物软包锂电池电芯和PACK 的研发和生产。

根据日本技术系统调查机构统计，2020 年公司笔电及平板锂电池合计出货量排名全球第二，智能手机锂电池出货量排名全球第五。公司2021年登陆科创板上市，2022 年营收规模超百亿元，2018-2022 年营收CAGR 为23.3%。根据公司23 年上半年业绩预告，1H23 公司实现归母净利润1.2-1.5 亿元，同比增加92%-140%。

风险提示：消费3C 增长乏力的风险；新业务进展不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；专利诉讼风险。

(联系人：朱栋/曾子栋)

东鹏饮料（605499）深度：大鹏展翅 志图全国

? 能量饮料行业长坡厚雪，头部企业规模优势显著，公司有望充分从高成长性赛道获益。2011-2022 年间我国能量饮料复合增长率达17.06%，显著高于其他品类。截至2022 年末，我国能量饮料市场规模约为602 亿元，消费量达到30 亿升。从未来空间看，中期层面（5年维度，到2027 年）行业空间展望接近700 亿元，行业CAGR10%。

竞争格局看，能量饮料注重功能性，产品生命周期长，二元定价的格局更有利于出现细分价格带领先者。考虑到我国红牛和东鹏在定价上具备显著的价格带区分，参考海外经验，假设在中期（5 年维度，到2027 年）在悲观、中性、乐观情景下东鹏市占率达到20%、22%、24%，测算中期（5 年维度，到2027 年）东鹏饮料营业收入有望达196~235 亿元。

风险提示：能量饮料市场规模不达预期风险；宏观经济恶化导致整体消费需求下滑风险；其他竞争者的威胁

(联系人：周缘/吕昌)

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