6月PMI点评：总体仍偏弱 结构续分化 当前快播

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6 月中采制造业PMI环比上升0.2ppt至49.0%，持平Bloomberg预测中值 （49.0%）；6 月非制造业商务活动指数环比下降1.3ppt至53.2%。生产环比重回扩张区间，需求仍显不足。库存去化程度较高，价格PMI边际小幅改善但仍然处于收缩区间。行业和不同规模企业仍然呈现分化态势。制造业整体偏弱，但分化仍然比较明显，其中高技术制造业和装备制造业继续在扩张区间内改善。

生产环比重回扩张区间，需求仍显不足。6 月制造业PMI结束了此前连续三个月下行态势，但仍处于收缩区间。分项来看，边际上贡献最大的是生产，环比上升0.7ppt至50.3%，单项拉动6 月PMI达0.175ppt。而需求层面则仍显不足，一是虽然新订单分项环比小幅上升0.3ppt至48.6%，但是仍处于收缩区间且绝对水平较低。其中新出口订单环比下降0.8ppt至46.4%；二是在手订单环比下降0.9ppt至45.2%，一方面体现了前期积压订单支撑效应的进一步消退，另一方面也已经低于去年同期水平，显示整体订单水平仍显相对不足。三是PMI生产经营活动预期环比下降0.7ppt至53.4%，为连续第四个月回落。

需求不足也在库存和价格分项中有所体现。产成品库存、原材料库存环比分别下降2.8ppt、0.2ppt至46.1%、47.4%。

其中产成品库存边际回落程度较大，与我们对于库存周期仍需要一段时间调整的判断一致。出厂价格、主要原材料购进价格分别环比上升2.3ppt、4.2ppt至43.9%、45.0%，虽然环比有所改善，但是仍处于收缩区间。

行业和规模仍然呈现分化态势。分大类行业来看，高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.2%和50.9%，高于上月0.7 和0.5 个百分点，连续两个月处于扩张区间；消费品制造业PMI小幅回落0.1ppt至50.7%，仍然处于扩张区间；而基础原材料行业PMI环比上升0.8ppt至46.6%，呈现边际改善态势，但仍然较弱，或主要受到房地产的影响。6 月建筑业PMI环比下降2.5ppt至55.7%，或主要受到房地产的影响，其中建筑安装装饰及其他建筑业和房屋建筑业环比分别下降6.1ppt和5.0ppt，而土木工程建筑业环比上升2.6ppt，或显示基建仍有支撑。

分细项行业来看，黑色金属冶炼及压延加工业、汽车制造业、石油加工及炼焦业分别环比上升14.7ppt、14.2ppt、8.7ppt，环比改善幅度排名靠前；而非金属矿物制品业、通用设备制造业、专用设备制造业分别环比下降8.7ppt、8.4ppt、6.5ppt，环比回落幅度排名靠前。黑色金属冶炼及压延加工业的环比改善或与其库存相对较低导致的短期补库有关，在整体房地产偏弱的背景下，持续性或有限。分企业规模来看，大、中企业PMI环比上升0.3ppt、1.3ppt至50.3%、48.9%，而小企业景气程度仍然偏弱，小企业PMI环比下降1.5ppt至46.4%。

服务业环比回落。6 月服务业商务活动指数环比回落1.0ppt至52.8%，一方面由于前期基数较高，服务业环比扩张速度放缓也在情理之中；另一方面服务业PMI绝对水平仍然处于扩张区间且是仍然处于相对较高水平。分行业来看，环比回落幅度较大的是水上运输业、生态保护环境冶理及公共设施管理业、电信广播电视和卫星传输服务业，分别环比下降14.1ppt、6.4ppt、5.1ppt；环比边际改善幅度较大的是邮政业、租赁及商务服务业、餐饮业，分别环比上升9.4ppt、下降2.1ppt、下降2.6ppt。

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